2023年前4个月，尽管美国通胀高企，美联储持续(xù)加息(xī)，但是美股指数仍反弹。2022年(nián)12月31日-2023年4月30日标普500指数上涨8.59％；道琼斯(sī)工业指数上涨2.87％。欧洲市场方面，欧元区(qū)STOXX50同期上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同(tóng)期，中国香港市场方面：恒生指(zhǐ)数上涨0.57％；恒生(shēng)科技(jì)指(zhǐ)数下跌5.5％。同期，中国内(nèi)地方面，沪深300指数上涨4.07％。

　　全球(qiú)基金方面(miàn)，来(lái)自香港(gǎng)投资(zī)基金(jīn)公会的数据显(xiǎn)示，截至4月29日(rì)，于中国(guó)香港注册的基金(jīn)中，中(zhōng)国股票基金（投向中国(guó)市场(chǎng)）2023年(nián)净值下跌2.97％，同期欧洲（不含英国(guó)）地(dì)区(qū)股票基金净值(zhí)上涨14.24％；北美(měi)地区(qū)股票(piào)基金(jīn)净值(zhí)上涨7.23％。时间拉(lā)长，过去(qù)6个月以来，中国股票基金净值上涨21.71％；同期，欧洲地区（不含英(yīng)国）股(gǔ)票基金净值上涨27.80％；同期，北美股票基金净值上涨(zhǎng)6.56％。

　　来源：香港投资基金(jīn)公会网站

　　经过前四个月跌(diē)宕起伏， 全球(qiú)市场接下来如何演绎？

　　日(rì)前，以下(xià)五大机构(gòu)代表接受本报采访解析他们(men)对(duì)于市(shì)场动态的看法(fǎ)，以帮助投资(zī)者把(bǎ)脉今年剩余时间(jiān)投资。他们是：

　　摩根资产(chǎn)管理常务董事、亚太(tài)区(qū)首席市场策略(lüè)师许长泰(tài)

　　南方东英(yīng)CEO丁晨

　　瑞银财(cái)富(fù)管理(lǐ)亚太(tài)区(qū)投资总(zǒng)监及宏观经(jīng)济主管胡一帆

　　博时基金（国际）有限公(gōng)司 基(jī)金经理(lǐ)卢(lú)里

　　上述机构人士(shì)认为，2023年(nián)剩余时间美(měi)国陷入(rù)衰退几(jǐ)率较大。中国(guó)经济复苏步入(rù)轨道，若后(hòu)续房地产等持续发(fā)力，中国(guó)经济持续(xù)快(kuài)速复(fù)苏可期。随(suí)着美元走弱(ruò)，后续人民币等(děng)其它(tā)非美货币可能(néng)会获得支撑。 谈及近期“火(huǒ)”出圈(quān)的人(rén)工(gōng)智能，机(jī)构(gòu)人士认(rèn)为(wèi)人(rén)工智(zhì)能将为各个行业带来(lái)巨(jù)变，其中(zhōng)硬件类公司可能获得(dé)较为确定的机(jī)会(huì)。

　　如何看待今年(nián)剩(shèng)余(yú)时间全球经济走势？

　　许(xǔ)长泰：目前，美国银行要么主(zhǔ)动收(shōu)紧信贷(dài)条件(jiàn)，要么因(yīn)为存款外流，被动收紧信贷(dài)。这样一来(lái)，企业(yè)、家(jiā)庭部门能获得的贷(dài)款(kuǎn)增长放(fàng)缓。虽然个人消费相对(duì)稳定(dìng)，但是到了下半年美国经(jīng)济衰退的风险较为(wèi)显著。

　　美国(guó)之(zhī)外，2023年欧洲(zhōu)跟日(rì)本(běn)可能实现稳定增长，但不是快(kuài)速增(zēng)长(zhǎng)。日(rì)本方面内(nèi)需跟服务(wù)业获诸多因(yīn)素支持。亚洲地区中国，日(rì)本过去几年受到疫情影响，2023年中、日(rì)从疫情当(dāng)中(zhōng)恢(huī)复过来(lái)。2023年，在摩根资产管理(lǐ)看来，日本的经济表现不会太差(chà)，对(duì)中(zhōng)国(guó)持更加乐观态(tài)度。中国(guó)经济复(fù)苏在全球起着(zhe)引(yǐn)领作用。但是，如果要中国经(jīng)济复苏(sū)更稳固，更全面，还需要企业投资、房(fáng)地产发力(lì)。

　　南方东英CEO丁晨：目前市场对中国经济在2023年的复苏抱有较高的期望，尤其是在(zài)第(dì)一季度超出预期的情况下，市(shì)场普遍认为今年会实现5.5％以上(shàng)的增长。但是对(duì)于(yú)欧美经(jīng)济(jì)的预期则有所(suǒ)保留。我们认为中国仍在(zài)复(fù)苏的(de)道路上。如果(guǒ)下半年(nián)财政和(hé)地(dì)产方面有所表现，将会加快复苏进程。目(mù)前来看，经济复苏的(de)压力主要来自(zì)外需减弱和(hé)内需(xū)恢(huī)复尚需时间，市(shì)场流动性和信(xìn)贷宽松程度没有实(shí)质(zhì)性压(yā)力。

　　在现(xiàn)有通胀(zhàng)环境下，高利率几乎是美国和欧(ōu)洲的唯一选择(zé)，但(dàn)是高利率环境对经济的(de)压制作用会(huì)降低欧美经济(jì)的预期。日本目前(qián)处(chù)于一个极(jí)端(duān)宽松货币政策拐(guǎi)点，但是目(mù)前新任日本央行行长表现出会维持货币政(zhèng)策不变的策略(lüè)。

　　胡一帆：2023年美国GDP增长会从2022年的(de)2.1％降至(zhì)0.8％，2024年将进一步降(jiàng)至0.3％。中国(guó)方面，我们认为(wèi)GDP将从去(qù)年的3％，升至(zhì)2023年的(de)5.7％，明年(nián)会保持(chí)在5.2％以上。欧元区的GDP增长则(zé)将从去年的(de)3.5％降至2023年的(de)0.8％，到(dào)2024年小幅反弹(dàn)至1.0％。我(wǒ)们对日本GDP增长的预(yù)期则是(shì)从(cóng)去年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是(shì)1.2％。

　　卢里(lǐ)：美国商品通胀压力已身份证号码倒数第二位是奇数是男性还是女性，身份证号码倒数第二位是奇数的是男性还是女性(yǐ)见顶(dǐng)，服务业通胀具韧性，但中期就业料将持续修(xiū)复，核心通胀(zhàng)中枢震荡下行。预计(jì)美国经济(jì)在2023年末或2024年初进入温(wēn)和衰退。

　　中国(guó)：在疫情(qíng)和(hé)地(dì)产(chǎn)等多重约(yuē)束(shù)因素(sù)缓和、以及周期性因素作用下，经济本身就有趋势性的(de)内生修复(fù)动力，并(bìng)不需要太强的政策刺激，从趋势上(shàng)看无(wú)论经济增长还(hái)是企业(yè)盈利的修复，目前(qián)都(dōu)处在一个(gè)中周期修复(fù)趋势的(de)开端，远(yuǎn)没有到讨论修(xiū)复是(shì)否结束(shù)、以及修(xiū)复力度最大的阶(jiē)段已经过去等问题。欧洲：受(shòu)益于能源价格显著回落及(jí)冬(dōng)季天气(qì)较预期(qī)温和(hé)等，欧洲经济已避开冬季陷入严重(zhòng)衰退(tuì)的(de)最坏(huài)情况。日本(běn)：政策方面(miàn)，日银(yín)新总裁植田和(hé)男(nán)维持宽松的政策(cè)立场，短(duǎn)期调整货(huò)币(bì)政策(cè)区间可能性不高，但2023年内仍有可能(néng)对(duì)曲线控制政策(cè)进行(xíng)调整。

　　王(wáng)昕杰：我(wǒ)们认(rèn)为未来一年美国有80％的概率(lǜ)进(jìn)入衰退。美(měi)国银行业的风波提升(shēng)了衰退概率(lǜ)，劳工市场有(yǒu)潜在降温的(de)可能(néng)。随着劳工参(cān)与率的提高，以及新增就业的下降(jiàng)，未来失(shī)业率有抬升的可能，这(zhè)将(jiāng)会(huì)是(shì)导(dǎo)致美国经济名义(yì)上进入(rù)衰退，最主要的推动力。

　　由于冬季异(yì)常温暖，欧(ōu)元区的经济表现好(hǎo)于预期。欧(ōu)元区未(wèi)来12个月出现衰退的机会(huì)为(wèi)60％。该地区(qū)面临的(de)通胀问题比美(měi)国更为持久。因此，我们(men)预计欧洲央行将再次加(jiā)息50个基(jī)点，将存款利率提(tí)高至3.5％，并在今年余(yú)下(xià)时(shí)间保持(chí)这(zhè)一水(shuǐ)平。中(zhōng)国经济的(de)强势复(fù)苏，是全球经济增长“混沌”中的“启明星(xīng)”，3月宏(hóng)观数据进(jìn)一步(bù)好转，增强了投资者对(duì)于国内经济增长复苏的(de)信心。

　　后续美联储加息节(jié)奏(zòu)如何？

　　许长泰：5月美联(lián)储已经最后一次加息了。虽然说通胀还(hái)没有(yǒu)回到美联储的政策目(mù)标。但是3月(yuè)份开始，银行出现问题，这都是(shì)高利率环境带来冷却(què)经济的副作用(yòng)。在整体通胀数据逐步往下走的(de)环(huán)境(jìng)之下，企业信心也开始(shǐ)是越走越弱(ruò)。美联储(chǔ)今(jīn)年加(jiā)息或许已经结束。

　　美联储(chǔ)可能(néng)要(yào)到了明年上(shàng)半年才会认真(zhēn)的(de)去考虑降(jiàng)息。虽(suī)然说通胀(zhàng)见(jiàn)顶回落，但是(shì)回落的(de)速(sù)度(dù)不够快，而且美联储主席鲍威(wēi)尔在过去的半(bàn)年12个(gè)月多(duō)次提到，他宁愿经(jīng)济出现一个温和的经济衰退。可见，他对于降低通(tōng)胀的(de)决心还是非常明显的，就是(shì)他宁愿牺(xī)牲经济增长一部分来抑(yì)制通胀。

　　丁晨：经过最近的银行业问题，市场(chǎng)对美联储加息的预期发生了较大波动。目(mù)前市场预计，5月份的加息会是最(zuì)后一次，然后(hòu)在第四季度(dù)开始逐步调整利率水平，以实现(xiàn)利率的正常化（即降息）。对资(zī)本市场来说(shuō)，这是个好消息，因为高利率环境导致美元流动性下(xià)降和(hé)投资成(chéng)本急剧上升，这已(yǐ)经在全球资(zī)本市场(chǎng)上反映(yìng)出来(lái)了。不论是美国的银(yín)行业(yè)还是高收益债券领域，都出现了流(liú)动(dòng)性和短期成本上(shàng)升(shēng)带来的冲击(jī)。

　　胡一帆:我们认为美联储最近一次加息后，进入观望态势。现在市场(chǎng)普遍预期从今(jīn)年三(sān)季度开始，美(měi)国将进(jìn)入一(yī)个技术性(xìng)衰退，可能在(zài)年底会有一次(cì)减息。但是美联储现在论调还是比较的(de)鹰派，至少从美(měi)联储官(guān)员的点阵图看，大部分(fēn)美联(lián)储(chǔ)官员都认为在2024年(nián)前不(bù)会(huì)减(jiǎn)息，与市场预期有一定的差距(jù)。当然(rán)，我(wǒ)们(men)要动态地看问题，应根据(jù)未来(lái)几个(gè)月美国经济的实际情况去做(zuò)出调整(zhěng)。

　　卢里：预(yù)计5月美(měi)联(lián)储加(jiā)息后进入了观(guān)察期(qī)。短(duǎn)期(qī)，联储(chǔ)将在控(kòng)通(tōng)胀(zhàng)及防范金融风险之间争取(qǔ)平(píng)衡。后续如果(guǒ)美(měi)国金(jīn)融体系风险继续累积并形成进一(yī)步的(de)风险事件，可能会推动联储(chǔ)更早转向。美国(guó)经济衰退终局确定性较高，在此情景下(xià)，长(zhǎng)久期的利率债、高评级信用债(zhài)会在大类(lèi)资产中取得相(xiāng)对(duì)较好表现。

　　王昕杰：目前来看，美联储可能在(zài)下半(bàn)年降息50个基点(diǎn)。虽然(rán)美联(lián)储结束加息周期及随后的宽松政策可能利好股市，但是这(zhè)仅在没(méi)有衰退接踵而至(zhì)时成立。多数情况下，只有(yǒu)经济状况触底(dǐ)才会(huì)构成(chéng)股市反弹的充分条(tiáo)件(jiàn)。与股票(piào)不同，政府债(zhài)收益率的表现在(zài)美联储加息接近尾(wěi)声时通常更容易预测(cè)。一直以来，10年期政府债收益率的高位几(jǐ)乎总是在最(zuì)后(hòu)一次加(jiā)息前后出(chū)现，然(rán)后在接下(xià)来的12个(gè)月平均(jūn)下跌70个基点，原因是增长放(fàng)缓及(jí)通胀下降压(yā)低(dī)了收(shōu)益率。

　　怎么看AI带来的(de)投资机会？

　　许长泰(tài)：首先，一季(jì)度，A股 AI相关的企(qǐ)业已经录(lù)得一(yī)定的上涨。就(jiù)如“淘(táo)金热”的时候(hòu)，做工具的(de)大(dà)概率能赚钱。工具率先获(huò)得利好，这是比较(jiào)自然(rán)的逻辑。其(qí)次，AI会给现有的公(gōng)司(sī)带来(lái)哪些变(biàn)化，这是我们需要思考的(de)问题。例如广(guǎng)告公司，AI是否可以进一(yī)步提升它的投放(fàng)精(jīng)准度。不过，考虑到部分国家叫(jiào)停了Chat-GPT的使(shǐ)用(yòng)。这里的不确(què)定(dìng)性是(shì)比较高的。第三，中国有庞(páng)大的市(shì)场，政府积极的在推动数字化的进程，我们认为中国有非常大的潜力。

　　丁晨：大模型在训练环节和(hé)推(tuī)理环(huán)节都需(xū)要(yào)消(xiāo)耗大量的算力，涉及到的硬件领域(yù)包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片构成的(de)服务器，以及(jí)配套的交换机、光模块(kuài)；自去(qù)年年底以来，产业(yè)链已经陆(lù)续(xù)收到了上述(shù)硬(yìng)件产(chǎn)品环节(jié)的订单上修。

　　大模型(xíng)主(zhǔ)要涉及两类产品(pǐn)，一(yī)类是公有云上部(bù)署(shǔ)的(de)大(dà)模型，包括模型(xíng)的API接口调用(yòng)、模型(xíng)的分布式(shì)计(jì)算部署、数(shù)据库等(děng)中(zhōng)间(jiān)件，主要面向(xiàng)to-C类的终端场景，主要基于生成的字段(duàn)数（token）来收费；另一类是(shì)部署到(dào)私有云上的大模型(xíng)，主要面向to-B类的终端场景，主要根据部署成本来收费(fèi)；应用场景落(luò)地较为多元，在搜索、文(wén)档处理(lǐ)、文(wén)学(xué)艺术创(chuàng)作、金融、电商、企业内部管理都(dōu)有非常多可以探索身份证号码倒数第二位是奇数是男性还是女性，身份证号码倒数第二位是奇数的是男性还是女性落地的案(àn)例，在(zài)未(wèi)来2-5年将会(huì)呈现(xiàn)出(chū)百花齐放的格(gé)局，投资机会主要(yào)来源于下游潜在的目标用户群体规(guī)模(mó)较大、用户(hù)的付(fù)费意(yì)愿强或者用户(hù)的使用时长较长的场景。

　　胡一帆：ChatGPT一定(dìng)会颠覆很多行业。与此同时，我们看到，中国高度重视数字经济，尤(yóu)其是大数据、硬科技(jì)和(hé)软科技(jì)的发展，今年成立了国家数据局，国务院重组科技部，三大运营(yíng)商都加大(dà)了在数据方面的投入(rù)，中国的云企业也发(fā)展迅速。

　　我们尤其看好亚洲半(bàn)导体的发展。该板块目前估值处于历史低位，随(suí)着去库存的稳步(bù)推进，半导体板块在今(jīn)后的6-10个(gè)月会有(yǒu)所(suǒ)改善。拥(yōng)有众多(duō)半导体企业的韩国(guó)市(shì)场则将是(shì)亚洲上升空间最大的市场(chǎng)。

　　此外(wài)，A股(gǔ)的(de)精选(xuǎn)科技(jì)主题也(yě)将有不俗表现，因为很(hěn)多中国的科技企(qǐ)业在(zài)后疫情时代，会(huì)更关注利润和(hé)现(xiàn)金流，从而产(chǎn)生一些可以跑赢(yíng)大盘的机会。

　　卢里：AI大(dà)模型(xíng)（特别是机器学习与深度学习模型）的发展将带来以下(xià)方面的投资机会(huì)：AI芯片(piàn)，AI模型的训练与推理需要大量的算力，这(zhè)将带动AI专用芯片的需求(qiú)与发展(zhǎn)。云计算(suàn)服(fú)务，AI模型需(xū)要庞大(dà)的(de)数据集和计算(suàn)资源进行训练，这(zhè)将推动公(gōng)共云服(fú)务商(shāng)的发展。数据服务，AI模型需(xū)要海(hǎi)量数据进行训练，数据采集、清洗和标注服务(wù)将大有可为。AI软件与服务(wù)，在(zài)各行(xíng)业内，AI模型将被广(guǎng)泛应(yīng)用，企业将大举(jǔ)采购(gòu)各类(lèi)AI软(ruǎn)件与服务，如机器视觉(jué)、自然语言(yán)处理(lǐ)、机器人等以(yǐ)满足自动化的需求。

　　埃隆·马斯克(kè)（Elon Musk）和(hé)一群人工智(zhì)能(néng)专家及业(yè)界高(gāo)管呼吁暂停开发比OpenAI新发布的GPT-4更强大的(de)系统(tǒng)。对(duì)此，你(nǐ)怎么看？

　　胡(hú)一帆(fān)：在一(yī)定程度上增加公众对AI技(jì)术研发的知情(qíng)权以及行业自律是有其必(bì)要性的。一(yī)方面，知(zhī)名人士(shì)的呼(hū)吁显示出行业内对人工智能安全与可控性的高度(dù)重(zhòng)视，这有助于提高公(gōng)众对此的认识，同时促进相(xiāng)关(guān)法规与标准的出台。暂停开发更(gèng)强大(dà)的(de)模型有助于(yú)行业理解现有(yǒu)模型的(de)风(fēng)险与影响，为(wèi)下一代模型的管(guǎn)控奠定(dìng)基础。OpenAI发布的GPT-4模型(xíng)已足够强大，需要(yào)一定时(shí)间观察其对社会产生的影(yǐng)响。但(dàn)另一方面，依靠公众人(rén)士发(fā)起的自律性暂(zàn)停可能难(nán)以有效执行。人工智能行(xíng)业内竞争激烈，暂停(tíng)进一步研究难以形成广(guǎng)泛共识，领(lǐng)先机构会继续推进研究旨在保持竞争(zhēng)优势(shì)。

　　丁晨：业界呼吁暂(zàn)停开发更强大的生成(chéng)式AI 模型，并非技术发展方向出现了偏差，而(ér)更多是出(chū)于对监管缺失的担忧，因而(ér)呼(hū)吁社会思考在使用过程(chéng)中产(chǎn)生的法律规(guī)制风险以(yǐ)及科(kē)技伦(lún)理挑战(zhàn)。一方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模型(xíng)部署在公有(yǒu)云(yún)上面，用户交互过(guò)程中的数据可能涉(shè)及到用(yòng)户隐私和(hé)企业机(jī)密，因此现在越来越多的(de)企业(yè)客户(hù)开始转向规划私有(yǒu)部署(shǔ)大模型(xíng)。另一方(fāng)面，不法分子也更(gèng)有机(jī)会借助生成式 AI 提(tí)高电信诈骗的效率、研发限制性(xìng)产品(pǐn)的效率等。

　　目前，中(zhōng)国监(jiān)管层在立法(fǎ)进度上领先于(yú)海(hǎi)外，2023年4月11日，国家(jiā)互联网信(xìn)息(xī)办公(gōng)室正式发布《生成式(shì)人工智能(néng)服务管理办法（征求(qiú)意(yì)见稿）》，提(tí)出生成式人工智能(néng)服(fú)务提供(gōng)者(zhě)应该(gāi)承担信(xìn)息(xī)安全(quán)主体责任，做好个人信(xìn)息(xī)保护、未(wèi)成年人(rén)保护、内容(róng)安(ān)全管理(lǐ)等工(gōng)作，我们相信在生成式(shì)人工(gōng)智(zhì)能领域(yù)的监管会日益(yì)完(wán)善(shàn)。

　　今年(nián)剩余时间投资策略如何调整(zhěng)？

　　许长泰(tài)：未来3个月(yuè)就(jiù)6个(gè)月，全球(qiú)市(shì)场(chǎng)资产类别方面(miàn)，固定收益或者债券为优先，低配股票。如果(guǒ)美国经济进入下半年，经济增长速度持续放缓，衰退风险增强，那么目前美国股票的估值相对于企业盈利的(de)预期是相对乐观了。

　　如果今年经济开始放(fàng)缓，即便美联(lián)储不降息 ，那么10年期30年期(qī)的美国国(guó)债，它的(de)利率还是要往下走，利率往(wǎng)下(xià)走代表这些债券的价格(gé)往上升(shēng)。

　　环球市场(chǎng)方面：股票的(de)部分(fēn)摩根资产(chǎn)管理目前是偏(piān)向中(zhōng)国及(jí)广泛意义上的亚(yà)洲(zhōu)市场。

　　尽管截至(zhì)目前，标普(pǔ)500还是跑赢沪深300，但是经验(yàn)告诉我们，如果中国的企(qǐ)业盈利增(zēng)长(zhǎng)比美国快(kuài)，沪(hù)深300或MSCI中国(guó)通常能(néng)跑赢(yíng)标普500。

　　债券方(fāng)面，摩根资产管理比较(jiào)青(qīng)睐欧美的(de)政府债(zhài)券，再加(jiā)上(shàng)一(yī)些投资等级(jí)的企(qǐ)业债(zhài)。不(bù)看好高收(shōu)益(yì)债的(de)原因在于：当经济表(biǎo)现(xiàn)越(yuè)来越差(chà)的(de)时候，一些信贷评级(jí)比较低(dī)的企业(yè)债，它的(de)信用差(chà)会拉宽，相应债券价格承(chéng)压。货币(bì)方面：看跌美元。同时，若美元贬值，大部(bù)分(fēn)的亚(yà)洲(zhōu)货币都会得到支持。商品：对能源跟工(gōng)业金属持相对中性态度，商品中比较看(kàn)好黄金。

　　丁晨：资产配置策略现在时间节点看，大类资(zī)产(chǎn)相(xiāng)对(duì)配置上，我们(men)认为股票(piào)优于债券，优于商品。年末有(yǒu)降息预期的条件下，股票估值压力会减(jiǎn)小。商品(pǐn)受(shòu)全(quán)球总(zǒng)需求下(xià)降和中国(guó)复苏缓(huǎn)慢的影(yǐng)响(xiǎng)，下半(bàn)年(nián)反转的机会不大。

　　股票市(shì)场上，考虑年初至今的表现(xiàn)，之后可能会(huì)出(chū)现中国优于欧美(měi)股市(shì)的(de)情(qíng)况(kuàng)。尤其(qí)是(shì)香(xiāng)港市(shì)场，在公司业绩普遍平(píng)稳(wěn)转好(hǎo)的基本面条件下，受其他因素影响的估值因素带(dài)来的下(xià)跌调整幅度比较大。换句话说(shuō)，目前(qián)的港(gǎng)股表(biǎo)现有背(bèi)离基本(běn)面的(de)情况。

　　胡一帆：站在资产配置角度看，我(wǒ)们认(rèn)为美国的(de)盈(yíng)利增长及通胀前景仍(réng)存在较大的(de)不确定性。如果通胀(zhàng)下降，股票表现会较出色，债券也会(huì)受(shòu)益。如果经济(jì)出现严重衰退，债券表现一定(dìng)优于(yú)股票。如果通(tōng)胀卷土重来，将(jiāng)出现和去年一样的股债双杀，对成长(zhǎng)股(gǔ)则尤为不利。股票市场投资策略：股票方面，我们不看好(hǎo)美股和成长股。我们(men)的股票投资(zī)策(cè)略是分散配置(zhì)。我们看好新兴市场，特别是中国。

　　债券市(shì)场投资(zī)策略：整体而(ér)言，我们认为今年债券(quàn)的(de)表现会优于(yú)股票的表现，特别是(shì)政府债券和投资级别(bié)的债(zhài)券，能(néng)够提供不(bù)错的收益(yì)率，而且即使(shǐ)在经济下行的时候(hòu)也非常具有韧性。商品市场投资策略：我们(men)同时也(yě)看(kàn)好黄金和(hé)石油价格的上(shàng)涨(zhǎng)。看好黄金最主要是(shì)因为避(bì)险(xiǎn)情绪的上升。我们(men)预(yù)测到2023年底，黄(huáng)金价(jià)格(gé)会达(dá)到2100美元/盎司，2024年年(nián)3月(yuè)底之前会达到2200美元/盎司(sī)。

　　我们(men)认为油价(jià)会进一(yī)步上行，主要是(shì)由于供给端的收缩。外汇(huì)市场(chǎng)投资策略：由于(yú)美联储(chǔ)停止(zhǐ)加息(xī)，美元的(de)利差优势收窄，因(yīn)此我们(men)要为美(měi)元(yuán)走软(ruǎn)做好(hǎo)准备。

　　卢里：历史走势上看，衰退情景后，债券(quàn)和黄金表现较好，成长股有阶段(duàn)性行情衰(shuāi)退情(qíng)景下，利率带来(lái)的分母端制(zhì)约改善，利好(hǎo)利率债及(jí)高(gāo)评级债券、黄(huáng)金等资产类别成长股受分母端改善主导，可(kě)能有阶(jiē)段(duàn)性行情；价值(zhí)股分子端承压，整(zhěng)体回落石油(yóu)等(děng)大宗商品由于需(xū)求下降(jiàng)，整体回落。

　　A股市场相对和(hé)绝对估值均处于较低位置，宏观环(huán)境有利于权益(yì)市场，风格上建议高配制造、科技，低(dī)配周期、金融地产，标配消费和医药；创(chuàng)业板(bǎn)指(zhǐ)的吸引力相对(duì)高于(yú)沪(hù)深300。行业(yè)层(céng)面，电(diàn)子、医药、军工、食品饮料、建(jiàn)筑材(cái)料等行业机会相对较多。

　　港股(gǔ)市场结构上(shàng)看好：盈利能(néng)力稳定、高股息的优质央国企(qǐ)；契(qì)合数字中国建设方向，受(shòu)益于复(fù)苏的互联网(wǎng)板块。我(wǒ)们对美股偏谨慎(shèn)，仍处于衰退前(qián)期，部(bù)分资产（例如美股(gǔ)）对分子端下行的定价不(bù)足。后续若进(jìn)入(rù)利率快速改善(shàn)期，成长风格可能阶段性跑赢(yíng)价(jià)值。

　　市场交易(yì)重心可能从衰退转向复苏，美元(yuán)也(yě)可能启动(dòng)趋势(shì)性下行(xíng)周期。

　　货币方面：人(rén)民币汇率在美(měi)元反弹时点(diǎn)可(kě)能仍(réng)强于(yú)一篮子(zi)货币(bì)。日元可能扭转颓势，启动均值回归行情。欧(ōu)洲经济衰退预期和欧洲能源供应短缺风险(xiǎn)持续，欧元2023年(nián)仍然(rán)趋弱，但在美元强势周期逆转后，欧元存在一定重新反弹可能。

　　王昕杰：在股票方面，我们(men)继(jì)续看好亚洲（日本除外），并在美国和欧洲采取(qǔ)防(fáng)御性(xìng)行业立场(chǎng)。看好中国，因为即使(shǐ)在2022年10月的反弹之后(hòu)，目前(qián)中国(guó)市场(chǎng)股票估值仍然低廉，政策制定者(zhě)继续(xù)支持经济增长，最(zuì)近的银行存款准备金(jīn)率下(xià)调就是明证(zhèng)。我们对美元进一步(bù)走(zǒu)弱的预(yù)期应该会支持除日本以外(wài)的亚洲市(shì)场表现。

　　在债券方面，我(wǒ)们(men)增加了对(duì)高质量(liàng)政府债(zhài)券的敞口，并减(jiǎn)少了对高收(shōu)益债(zhài)务的敞口。

　　我们更(gèng)青睐发(fā)达市(shì)场投资级政府债券(quàn)，较不(bù)青睐(lài)高收益(yì)债券。这与美国的(de)衰(shuāi)退周期所体现(xiàn)出的(de)特征一致(zhì)，在(zài)美国(guó)，政府(fǔ)债券(quàn)通(tōng)常受益(yì)于债券收(shōu)益率的下降（因(yīn)为市场对增长(zhǎng)放(fàng)缓和最终(zhōng)降息的定价），而公司债券收益率(lǜ)相对(duì)于美国政(zhèng)府债(zhài)券(quàn)的溢(yì)价(jià)因信(xìn)贷质量恶化的预期而扩大。

未经允许不得转载：腾众软件科技有限公司 身份证号码倒数第二位是奇数是男性还是女性，身份证号码倒数第二位是奇数的是男性还是女性